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從市場態度的角度審視橡膠

作者: 必威體育 發布時間: 2020年02月22日 07:53:47

  當前主流的思考角度本質上是平衡表思維,通過核算供求,研究未來是供大于求還是供不應求來判斷價格的方向。然而,筆者發現有兩個要點很容易被大眾忽略。第一,價格并不總是對供求對比的結果作反應,或者說價格并不總是和庫存緊密相關。價格往往只對供求之中的某一方面做出反應,從而出現了核心因素的概念。換句話說,市場存在情緒,也存在偏見。第二,在一波大漲行情中,我們往往會看到出現利好消息,價格立刻上漲;出現利空消息,價格不做反應,或者反應冷淡。也就是說,市場其實像人一樣,存在態度,存在著對利多利空信息的偏見。例如,悲觀的態度會讓價格在各種信息的作用下,漲得少跌得多,最終呈現了單邊下跌。本文將從市場態度的角度審視橡膠,進而得出交易的方向。

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  市場態度仍舊維持悲觀狀態

  滬膠從2017月2月開始,市場態度一直處于悲觀狀態:

  2017年2月份,當年1月份泰國出現了嚴重的洪水,隨即出現了減產+低庫存+需求旺季即將來臨的局面?;久婷菜票貪q無疑,但是滬膠日線圖上卻走出了三重頂,之后跌幅達到30%以上。2017年6月之后,宏觀預期偏差導致螺紋大漲1000點,而且橡膠面臨重要利多卻出現了“進三退二”的艱難反彈格局。9月之后,宏觀利多減弱,滬膠立即展開大跌。

  2018年期間,青島保稅區庫存一度持續下降,印尼、印度一度減產,市場的確存在階段性利多。但是,滬膠全年都在臺階式地單邊下跌。

  2019年五六月份,云南及泰國產區出現了嚴重的干旱,一度導致停割;海關提出限制混合膠進口的政策。在兩大利好因素之下,滬膠主力合約日線圖上卻出現了三重頂,進而大跌。

  2019年國慶節后,橡膠展開了單邊上漲行情。宏觀方面,中美貿易戰緩和;產業方面,重卡銷量超預期,東南亞產區受到真菌病害侵襲。在眾多利好之下,橡膠指數在60多天的時間里才上漲了18%。相比橡膠平日狂暴的性情,這個漲速著實說明向上力度不足。與之形成鮮明對比的是,1月中旬之后的下跌,宛如瀑布傾瀉,最大跌幅超過了20%。

  顯然,持續了三年的悲觀市場態度,目前仍在延續著。市場態度放大了利空因素的作用,限制了利多因素的作用,導致價格易跌難漲。

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  悲觀市場態度的基石

  市場態度并不是獨立于供求的,只不過市場態度不取決于短期供求,而取決于供求的長期格局。對期貨投資者而言,持倉能有好幾個月就已經很少見了。大多數人都關注短期供求,忽視了超長時間級別的供求格局,從而忽視了市場態度。

  橡膠供給的長期格局屬于老生常談。2005年-2012年,天膠主產國新種植了大面積的橡膠園,導致時至今年,橡膠仍舊處于產能增長周期之中。需求方面,經濟減速,汽車刺激政策退出,導致最近幾年橡膠下游消費總體很平淡。雖然2016年治超新規曾經促使橡膠大漲,但是治超屬于雙刃劍,對橡膠需求是利多利空并存,甚至更偏向于利空??傮w來看,需求穩定而供給持續增長,導致了市場態度長期悲觀。這是近幾年,包括當前,橡膠交易中最核心的主線。

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  當前不具備扭轉市場態度的條件

  疫情是短期橡膠市場交易的核心因素。目前產區面臨停割期,供給因素的影響力大幅減弱,目前主要關注橡膠需求。節后初期,市場炒作的是疫情對橡膠需求的打擊。本次疫情重災區湖北省是國內四大汽車生產基地之一,僅次于廣東、吉林、上海。東風商用車主要生產基地位于湖北,市場份額占重卡市場接近20%。不論全國的復工形勢如何,湖北的復工形勢一定不會好,重卡生產及橡膠需求都會受影響。

  從總體上看,橡膠需求一定是不好的。但是,目前還有一種可能,即之前需求環比下行,價格下跌;之后需求環比上行,價格上漲。需求先抑后揚,最終需求跌多漲少;但是,價格先抑后揚,最終漲幅將跌幅全部收回。這種現象看似不合理,但是在歷史上屢見不鮮。

  然而,我們認為即使輪胎廠逐漸復工,需求環比轉好,也不會出現上述現象。因為橡膠市場態度悲觀,復工的利多影響力會被限制,橡膠收回之前跌幅的概率很低。從近幾日盤面的表現來看,政策面釋放利多信號,黑色大漲,而橡膠卻仍在窄幅波動,可見橡膠的疲軟。策略上,維持空頭思路。

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